美丽文字基准利率下调
内容提要
1、从政策导向上看，目前存款基准利率是唯一保持不变的利率品种，其他利率均有不同幅度的下行。
2、从历史经验看，基准利率的调整，领先实际存、贷款变动大约2个季度。而且降息周期中，贷款利率下行幅度大于存款，净息差收窄。
3、LPR下调于2019年三季度开始，于2020年初加速。考虑到时滞性，预计2020年下半年开始，银行业的净息差将开始显著收窄。
4、在净息差收窄的压力下，预计存款基准利率有望在三季度开始下调。同时，这也意味着，寄希望于通过压缩银行业息差、反哺实体经济的LPR改革，是不成熟的。
5、我们对36家上市银行，拟合双向固定效应的面板数据模型（LSDV）。模型显示，银行ROE，对资产端收益率高度敏感，对负债端成本、以及净息差均不敏感。
6、因此即便如期下调了存款基准利率，也不能解决根本问题。银行业的真正挑战，在于长期的低利率环境。
以下是正文
随着LPR的持续降息，对于银行净息差的关注度日益增长。有些观点认为，应该考虑降低存款基准利率，降低银行的负债成本，进而推动LPR继续调降。这个建议是否合适呢？我们来讨论一下。
一、银行资产端和负债端的利率政策
我们先来看看，银行的主要资产和负债科目，其利率政策导向。从资产端来看，存放央行的利率下行，以4月3日下调IOER为代表；贷款利率下行，以LPR为代表；存放同业利率下行，以SHIBOR为代表；债券利率下行，以1年期AAA超短融为代表。
从负债端来看，从央行借款的利率下行，以MLF为代表；存款利率持平；从同业拆借的利率下行，以SHIBOR和NCD等为代表。
图：各品种利率的政策导向
从各品种利率的政策导向来看，除了存款基准利率之外，其他利率都是下行趋势。因此研判存款基准利率的未来走势，就显得极为重要。
二、银行业的净息差压力真的很大吗？
只降LPR，不降存款基准利率，对于银行业来说，相当于非对称降息，进而会压榨银行的净息差。那么银行业的净息差压力真的很大吗？我们首先来看看银行业的净息差表现。
图：上市银行净息差（蓝）、商业银行整体净息差（橙）
注：上市银行净息差来自于上市银行财报，为算术平均值，整体净息差来自于官方统计。
与直觉略有不同的是，当前并不是银行净息差最低的时刻。从官方发布的商业银行整体净息差的走势来看，净息差最低点在2017年年中，为2.05%。过去两年半以来，商业银行净息差一直在修复，2019年底为2.20%，较最低点拉宽15BP。
从下图可以看到，基准利率的变动，领先实际存、贷款利率变动，大约2个季度，主因是实际存、贷款利率，有半年左右的重置周期。
图：利率的变动
注：生息资产收益率、计息负债成本率来自于上市银行财报，为算术平均值。基准利率为3年期贷款基准利或者1年期LPR，领先2个季度。
第二，从实际存、贷款利率的表现来看，当基准利率下调后，贷款利率的下行幅度，要大于存款利率。即降息周期中，银行的实际净息差是收窄的。
第三，当基准利率保持不变时，银行的净息差又会缓慢修复上行。2017年年中至2019年年底，就是一段修复时间。
三、银行业的真正挑战，在于长期的低利率环境
本轮LPR下调于2019年三季度开始，在疫情的意外冲击下，在2020年加速下调。考虑到时滞性，预计2020年下半年开始，银行业的净息差将开始显著收窄。从这个角度出发，预计三季度开始，可能会迎来存款基准利率的下行。
不过笔者认为，如果要下调存款基准利率，这就意味着，寄希望于通过压缩银行业息差、来反哺实体经济的LPR改革，是不成熟的。因为同时下调存款基准利率和LPR，与过去同时下调存、贷款基准利率，没有本质差异。
另外一个问题，如果如期下调存款基准利率，是否就可以解决问题了呢？我们基于36家上市银行的数据，对ROE和资产端收益、负债端成本和净息差，拟合双向固定效应的面板数据模型（LSDV）。模型显示，银行ROE，对资产端收益率高度敏感，对负债端成本、以及净息差均不敏感。
也就是说，即便如期下调了存款基准利率，也不能解决根本问题。银行业的真正挑战，在于长期的低利率环境。
图：银行ROE的影响因素
基准利率下调(存款基准利率，会如期下调吗？)
